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貿易向后　農藥中間體向前

　　上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.54億元同比下降1.90%歸屬上市公司股東凈利潤1.94億元同比增長(cháng)18.75%EPS0.37元業(yè)績(jì)符合我們的預期公司預計前三季度凈利潤增長(cháng)為10~30%。

　　平安觀(guān)點(diǎn):

　　增發(fā)項目投產(chǎn)推動(dòng)公司農藥中間體運行良好:公司工業(yè)業(yè)務(wù)主要包括農藥中間體和醫藥中間體。由于杜橋醫藥中間體基地尚在建設中公司醫藥中間體基本無(wú)增量上半年收入與去年同期大體持平。

　　上半年公司農藥中間體收入同比增長(cháng)22.54%毛利率保持穩定(為42.27%)主要是因公司增發(fā)的300噸唑草酮于2012年10月底投產(chǎn)500噸聯(lián)苯菌胺和300噸甲蟲(chóng)胺今年4月份投產(chǎn)上半年這些新產(chǎn)品開(kāi)始發(fā)揮效益根據公司中報披露上半年增發(fā)三個(gè)農藥中間體產(chǎn)生效益為2679萬(wàn)元。

　　非核心貿易收入大幅減少導致公司營(yíng)收略有下降:盡管公司工業(yè)收入在農藥中間體拉動(dòng)下同比增長(cháng)13.54%但為了聚焦主業(yè)從去年開(kāi)始公司有意收縮貿易規模今年上半年繼續堅持該策略貿易業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑36.89%使公司總體營(yíng)業(yè)收入下降1.90%。目前公司收入結構更為合理工業(yè)收入占比由去年同期的70%提高至今年上半年的80%。

　　下半年增長(cháng)依然看增發(fā)農藥項目:根據公司新項目建設進(jìn)度除現有產(chǎn)能技改提升下半年增長(cháng)仍主要來(lái)自上半年已經(jīng)投產(chǎn)的三個(gè)農藥中間體我們預計其下半年將繼續發(fā)揮效益貢獻3000~4000萬(wàn)元利潤。目前公司多個(gè)在建項目正積極推進(jìn)預計杜橋醫藥中間體項目將于今年底建成同時(shí)子公司遼寧天予、山東平原、鹽城聯(lián)化5個(gè)新產(chǎn)品也有望于年底投產(chǎn)為公司明年業(yè)績(jì)較快增長(cháng)奠定基礎。（平安證券）